Поставляя мировую валюту, США оказываются под давлением увеличить импорт более, чем экспорт, и это дисбаланс чрезвычайно сложно обратить вспять. Как говорится в пословице: «Деньги обещают изобилие, но возвращают нужду».
Эта парадоксальная цитата раскрывает центральную проблему монетарной власти: изобилие может расширить выбор на начальном этапе, но в конечном итоге оно нарушает баланс и ограничивает свободу по мере роста и созревания преимуществ в обязательства.
Глобальная доминанта доллара даёт США необычные возможности заимствований на исключительно благоприятных условиях, открывая широкий спектр возможностей для расходов. Однако постоянные бюджетные дефициты со временем образуют гору долга, и расходы на обслуживание долга поглощают всё большую часть ресурсов, ограничивая возможности политики.
Закон Бумеранга: деградация Америки извне
Выпуск мировой резервной валюты не только поощряет фискальную безответственность, но и искажает экономику извне. Это закон бумеранга, применяемый к деньгам: глобальная ликвидность превращается в обязательства, а доминирование становится зависимостью.
Преимущество резервной валюты не является лишь финансовым преимуществом; это структурное условие, которое переписывает внешние счета страны, искажая стимулы и перераспределяя возможности и риски, выгоды и потери, среди регионов, сообществ и секторов.
Со временем статус резервной валюты оставляет глубокий отпечаток на экономике США: не только хронические бюджетные дефициты и экспоненциально растущий долг, но также постоянные торговые диспропорции и постепенное опустошение промышленного ядра, подпитывающее популистские бунты.
Чтобы понять эту логику, рассмотрим простой инструмент: секретные механизмы платежного баланса.
Механизм платежного баланса: замкнутый круг
Платежный баланс является книгой всех экономических транзакций между страной и остальным миром. Он управляется безжалостной арифметикой, основанной на принципах двойного бухгалтерского учёта в планетарном масштабе. Каждый поток порождает равные дебетовые и кредитные записи, появляющиеся в виде платежа или полученного платежа, соответствующего финансовой транзакции, меняющей активы или обязательства.
Как закрытый контур экономики, платежный баланс представляет собой бухгалтерскую тождество, уравнение, которое не допускает исключений. По определению, текущий счёт (включающий торговлю товарами и услугами, чистый первичный доход из-за рубежа и безвозмездные переходы) и счёт капитала и финансов (записывающий трансграничные капитальные и финансовые требования) должны точно компенсировать друг друга.
Следовательно, дефицит на текущем счёте обязательно находит своё соответствие в избытке на счёте капитала и финансов, и наоборот. Это означает, что общий объём торговых потоков, связанных с производством товаров и услуг в реальной экономике, вместе с доходами и трансфертными потоками, компенсируются в совокупности соответствующими капитальными и финансовыми потоками.
Трифтинская дилемма: жёсткая резервная валюта
В долларовой мировой системе платежный баланс, с течением времени, превращается в макроэкономическое ограничение структурного характера. В центре этой конфигурации лежит системная необходимость, известная как Трифтинская дилемма.
Современная финанция может перерабатывать доллары, но не может создавать их из воздуха. Индивидуальный центральный банк за рубежом может приобрести доллары на рынке, но мир в целом может увеличить свои долларовые резервы только в том случае, если США предоставляют их.
Секулярная переоценка доллара: тихий налог на экспортеров США
Крупномасштабные компенсирующие капитальные и финансовые импорты не поступают без последствий.
Прежде всего, эти потоки предполагают прогрессивную сдачу прав на внутренние активы. Это означает, что растущая доля прав собственности и будущего дохода, который они обеспечивают, переходит за рубеж.
Смертельная последствия заключаются в том, что внешнее положение США становится всё больше зависимым от глобального доверия и готовности иностранцев держать американские активы.
За это(global demand for dollar assets) глобальный спрос на долларовые активы повышает курс доллара выше его торгового равновесия. Это приводит к тому, что американские экспортеры платят «тихий налог», так что остальной мир может держать больше американских денег. Этот эффект сдвигает бремя глобальной ликвидности с торговых площадок Уолл-стрит на заводской пол.
Институт McKinsey оценивает, что спрос на резервную валюту может поддерживать переоценку доллара на 5-10 процентов. Это ценирование американских товаров из иностранных рынков, а также субсидирование импорта на родине, снижает валовой доход экспорта США примерно на 30-60 миллиардов долларов в год. Каждое дополнительное пятипроцентное увеличение доллара добавляет к этому бремени примерно 30 миллиардов долларов.
Следите за новостями в Telegram
👇 Поделитесь в вашей соцсети
