США пытаются сбалансировать высокие дефициты, высокий долг и необходимость обеспечивать доллары миру для поддержания статуса резервной валюты. Доллар США достиг четырехлетнего минимума, упав на 2,3% в январе после снижения на 9% в 2025 году. Однако президент Дональд Трамп, кажется, не обеспокоен спадом, назвав уровень доллара «отличным» в комментариях во вторник.
Но позиция Трампа по поводу доллара была далека от последовательности — или даже логичности. В июле 2025 года он сказал: «Я никогда не скажу, что мне нравится низкая валюта», добавив: «Я человек, который любит сильный доллар, но слабый доллар приносит вам много денег». Что Трамп действительно хочет, так это иметь и торт, и съесть его. Трамп часто связывает сильный доллар с национальной мощью и престижем и любит его статус основной валюты для торговли и транзакций. Но он также хотел бы иметь слабый доллар, поскольку это делает американские товары дешевле для покупки за рубежом, что могло бы дать толчок его цели вернуть производство в США, которая является одним из столпов его платформы MAGA.
Он ранее называл переоцененный доллар «большой проблемой» в контексте возвращения промышленности и создания рабочих мест. С другой стороны, слабый доллар повышает стоимость импорта, что оказывает давление на инфляцию, и Трамп очень чувствителен к инфляции.
Слабый доллар также соответствует заявленным целям Трампа по снижению торговых дефицитов США. Но здесь снова Трамп сталкивается с дилеммой — на самом деле это дилемма Триффена. Дилемма Триффена гласит, что страна, имеющая мировую резервную валюту, должна иметь торговые дефициты, поскольку она должна обеспечивать эту валюту остальному миру. Вы хотите, чтобы мир использовал вашу валюту? Убедитесь, что она циркулирует глобально в изобилии. Таким образом, страна-эмитент должна экспортировать больше своей валюты, чем импортировать — по сути, она должна иметь постоянные торговые дефициты. Если США будут иметь торговые профициты, доллары будут возвращаться домой, а не циркулировать за рубежом, тем самым лишая мир долларов.
Китай, возможно, идет по пути становления глобальным экономическим сверхдержавой, но его торговая структура (и капитальные контроли) делают очень маловероятным, что юань станет глобальной валютой.
Итак, хочет ли Трамп прекратить торговые дефициты или поддерживать статус доллара? Трудно увидеть, как он может иметь оба варианта.
Многие аналитики считают, что учитывая взрыв американского долга и дефицитов, слабый доллар практически неизбежен. Есть три определяющих характеристики текущей ситуации. США имеют: (1) большие и постоянные фискальные дефициты, которые сейчас составляют около 2 триллионов долларов в год; (2) огромный запас выставленного долга, который сейчас составляет более 38,5 триллионов долларов; (3) и они выпускают глобальную резервную валюту. Эти три характеристики должны как-то работать вместе.
Таким образом, США пытаются продолжать занимать много, продолжать должны много и продолжать обеспечивать доллары миру. И они пытаются сделать это без краха экономики или повышения процентных ставок.
На самом деле, единственный клапан для этого — слабый доллар, поскольку вот что происходит, когда доллар укрепляется. Долларовые долги за пределами США становятся труднее обслуживать (и есть много таких долгов), поэтому глобальные заемщики спешат получить доллары. Это создает нехватку долларов глобально. И это толкает доллар еще выше в том, что может стать негативной обратной связью. Таким образом, слишком сильный доллар создает стресс за рубежом, поскольку страны должны повышать доллары. Один из способов сделать это — продать американские казначейские облигации. Однако это имеет эффект повышения американских доходов, что работает напрямую против цели финансирования больших дефицитов дешево.
Также подумайте об этом так: сильный доллар означает, что американские активы более дорогие в местных валютах, поэтому иностранные инвесторы колеблются выделять средства на долларовые активы (такие как американский долг). Таким образом, США оказываются с большим долгом для выпуска и меньшим количеством готовых иностранных покупателей. Это означает более высокие доходы, если доллар остается слишком сильным — и более высокие доходы очень опасны для американской финансовой системы, как мы видели много раз. Сильный доллар, таким образом, является в конечном итоге дестабилизирующей силой.
Итак, что Трамп действительно пытается сделать, так это удержать эти характеристики вместе, несмотря на центробежные силы, которые разрывают их. Сколько из этого действительно понимает Трамп? Трудно сказать, но он не ошибается, принимая слабый доллар.
Следите за новостями в Telegram
👇 Поделитесь в вашей соцсети
